春节期间，国内铁矿石现货、远期现货市场成交均停滞，海外铁矿石掉期价格波动较窄。截至1月26日，2月份铁矿石掉期价格较节前上涨2.35美元/吨。国内钢厂以消耗厂内库存为主，钢厂进口矿库存下降幅度略大于2022年农历春节期间；海外进口矿到港量小幅回升，港口疏港量季节性下滑至低位，港口进口矿库存累积速度超预期；受钢材现实需求偏弱及钢厂利润整体偏低的影响，钢厂生铁产量维持低位。春节期间宏观房地产政策持续放松，全国多地区颁布提高多孩家庭公积金贷款额度、下调首付比例及放松限购等措施，支持房地产市场需求回暖，终端需求预期向好。 在供应方面，澳大利亚及巴西地区均受天气因素影响较大，短期内主流矿山发运进入淡季；非主流矿发运量稳中有增，这主要得益于印度铁矿石出口量的增加，国产矿供应则受到国内需求偏弱及春节假期的影响，国产铁矿石供给维持偏低运行。据调研，1月23日―30日，全球铁矿石发运总量为2573万吨，周环比减少282万吨。其中，澳大利亚铁矿石发运量为1707万吨，周环比减少136.6万吨（澳大利亚发往中国的铁矿石量为1428万吨，周环比减少142.6万吨）；巴西铁矿石发运量为456.6万吨，周环比减少108.2万吨。中期来看，主流矿山发运仍有增量，非主流矿发运量平稳回升，国产矿在基石计划的推进下，有效供给能力明显提高。 在需求方面，短期受终端需求弱及钢厂利润薄的影响，日均铁水产量小幅回升但整体仍处于偏低水平（见图1）；春节假期钢厂库存消耗较多且库存显著低于历史同期水平，后期存在一定的补库需求。中期来看，房地产需求仍停留在预期层面，现实需求改善空间较小，铁矿石中期需求难言乐观。据调研，截至1月28日，全国247家钢厂盈利面为32.47%，环比增长5.20%，同比减小50.65%；日均铁水产量为226.57万吨，环比增加2.83万吨，同比增加7.22万吨。 现实层面，春节期间港口库存累积，终端现实需求延续弱势，钢厂在春节期间消耗库存较多，节后存在较强的补库预期（见图2）。短期内铁矿石需求处于低位回升的阶段，但受到终端复苏程度较弱的影响，预计需求回升的力度和幅度均有限。在监管层面，铁矿石价格监管压力不断加大，铁矿石价格存在较大的下行风险。 铁矿石2305合约价格或高位震荡，核心驱动是终端需求季节性回暖和长流程钢厂利润回升下的复产补库以及第一季度供应端偏弱，中期铁矿石供强需弱格局难改，建议买5抛9正套策略。后期需关注价格监管力度、主流矿山发运情况、钢厂补库力度等市场风险。
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